净利润增长30%，为什么股价跌了？利润表的4种水分，散户全中招

系列连载第2集｜怎样看懂一张财务报表

全文约1900字，阅读约5分钟

一、一个让散户年年上圈套的数字

大开任何一份财报，散户第一个找的数字是什么？

净利润。

增长了，好；下降了，差。

逻辑看起来很简单，对不合？

不合。

净利润，是利润内外信息量最低的数字。

我这么说，特地据撑执——

A股上市公司，当年5年，净利润增长但股价下落的公司，占比越过40%。

也即是说：你看着净利润买进去，亏钱的概率，比抛硬币还高。

为什么？

因为净利润，是不错正当"化妆"的。

二、康好意思和康得新：净利润的谣喙

2019年，康好意思药业暴雷。

暴雷前一年，2017年，康好意思净利润41亿元，同比增长22%。

如若你只看净利润，你会买。

但如若你看扣非净利润（扣除卓绝常性损益后的净利润），你会发现——

康好意思药业 2017年（暴雷前）

净利润： 41亿元

扣非净利润： 25亿元

差额： 16亿元 ← 不是主业赚的

16亿元的差额，来自：政府补贴、卖钞票收益、投资收益。

这些钱，不是卖药赚的。

相似的故事，康得新也在献艺。

2018年，康得新净利润18.3亿元，看起来很漂亮。

但计算现款流是若干？

-8.2亿元。

利润内外赚18亿，现款流内外亏8亿。

这两个数字，不成能同期为真。

论断：净利润不错化妆，现款流量表才是照妖镜。（这一集咱们先讲利润表，下一集特地拆现款流量表。）

三、净利润的4种水分

我总结了A股上市公司利润内外，最常见的4种"水分"。

每一种，齐正当。

每一种，齐能骗过99%的散户。

水分一：政府补贴撑起来的利润

好多A股公司，尤其是新动力、半导体、光伏行业，每年收到无数政府补贴。

体式各式各种：

本事改良补贴

高新企业奖励

税收返还

上市奖励

这些补贴，计入利润表的**"其他收益"或"营业外收入"**，径直普及净利润。

问题来了：补贴是可执续的吗？

谜底：不是。

政府补贴，是战术性收入，本年有，来岁战术变了，可能就莫得了。

何如识别？

大开财报，找"其他收益"这一转，看金额是若干。

如若"其他收益"占净利润的比例越过10%，这家公司的净利润，就要打扣头看。

越过20%，基本不错认为：这家公司靠补贴在看护利润。

水分二：卖钞票作念出来的利润

有一家A股公司，流畅3年净利润增长。

看起来很狠恶？

你去看它的利润组成——

每年卖一栋楼。

第一家楼卖完，卖第二栋；第二栋卖完，卖第三栋。

这种利润，叫"一次性收益"，不成执续。

管帐上，卖钞票产生的收益，计入**"投资收益"或"钞票解决收益"**，径直加多净利润。

识别标准：

看利润内外的"投资收益"和"钞票解决收益"两行，金额是不是荒谬大。

如若是，这家公司很可能是在"吃老本"。

水分三：改折旧战术"调"出来的利润

这一种最粉饰，买球投注平台app(中国)官方下载好多散户压根不知说念存在。

公司的固定钞票（机器训诫、厂房），每年要计提折旧，折旧额计入本钱，减少利润。

折客岁限，是不错转念的。

比如，原本章程训诫10年折完，现时改成15年。

每少小提1/5的折旧，当期利润就上去了。

这在管帐上合规，但实质计算莫得任何变化。

A股历史上，有多家公司通过"延迟折客岁限"来普及利润。

识别标准：

每年翻一下财报附注里的**"主要管帐战术"和"管帐推断变更"**部分，望望有莫得要紧变动。

水分四：应收账款扩张出来的收入和利润

这是康好意思和康得新最常用的手法。

公司无数赊账给客户，说明了收入，策划了利润，但钱莫得收转头。

弘扬体式：应收账款暴增。

康得新 应收账款变化（暴雷前）：

2016年：18亿

2017年：32亿 ↑ +78%

2018年：51亿 ↑ +59%

应收账款增速 >> 营收增速 = 公司在用越来越宽松的信用战术换收入。

要么客户质料不才降，要么收入说明有问题。

量化考研标准：

检察近3年的"应收账款增长率"和"营业收入增长率"。

如若应收账款增长率，执续越过营收增长率10个百分点以上，要高度警惕。

四、真确的核神思议：毛利率

说完净利润的4种水分，来说真确有价值的计算。

毛利率。

公式很简单：

毛利率 =（营业收入 - 营业本钱）÷ 营业收入 × 100%

毛利率这个数字，本色上接头的是：

公司每卖出100块钱的东西，扣掉径直坐褥本钱之后，还剩若干钱不错用来覆盖其他用度并产生利润。

毛利率高，表现公司居品或职业有订价权，客户知足为溢价买单。

毛利率低，表现公司处于高度竞争的市集，只可靠领域和成果强迫盈利。

简直案例对比

公司

毛利率

含义

贵州茅台

~90%

品牌稀缺性，找不到替代品

苹果公司

40%~45%

软硬件生态，订价权强

格力电器

25%~30%

家电行业，竞争较猛烈

庸碌钢铁企业

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8%~12%

高度竞争，利润极薄

有一个筛选教会：

毛利率能弥远踏着实40%以上的公司，频频值得长远讨论。

这不是全齐的公法，但在A股里，这个门槛能帮你快速过滤掉无数竞争猛烈、盈利不踏实的主意。

五、正确的读法：从上往下读

利润表的逻辑，是一条减法链——

营业收入

- 营业本钱

= 毛利润 ← 毛利润在这里

- 销售用度

- 管制用度

- 研发用度

- 财务用度

= 营业利润

+ 其他收益（政府补贴）

+ 投资收益（卖钞票）

- 营业外开销

= 利润总数

- 所得税

= 净利润 ← 99%散户只看这一转

看完这条链条，你会发现：

从营业收入到净利润，中间流程了十多个加减项，每个状貌齐有转念空间。

净利润是这一串操作的限度，它受到所有这个词上游假定和战术的影响，自身的"纯度"是最低的。

这即是为什么我说：

要从上往下读利润表，不要只盯临了一转。

六、记着这两行

今天记着这两行，就够了：

1. 毛利率，才是判断一家公司生意形式质料的核神思议。2. 扣非净利润 ÷ 净利润，这个比值低于0.8，就要提高警惕。

下次大开一份财报，先找毛利率，再看扣非净利润占净利润的比值，临了才看净利润是若干。

限定换一下，你看到的寰球完全不同。

下集预报

下一集，咱们讲现款流量表——机构投资者叫它"照妖镜"。

你会学到：

计算现款流和净利润，何如对照着看

阿谁让好多公司暴雷的重要计算，是何如算的

解放现款流，为什么是"最能代表公司真不二价值的数字"

如若你以为今天的内容有价值，点"在看"，转发给还在只看净利润买股票的一又友。

这5集系列，可能帮他少亏几十万。

本系列共5集，每周更新。

下集：《现款流量表——最难作秀的那张表》

声明：本文内容为财务常识普及，不组成投资提出。股票市集有风险买球投注平台app中国官方下载，投资需严慎。